糖心vlog里面哪几个女主好看,IPO前老板含泪先套现2.4亿！技源集团：故事说不圆，眼看成事故，募投产能居然是总需求的1.7倍
HMB（beta-hydroxy-beta-methylbutyrate）全称β-羟基-β-甲基丁糖精，是亮氨甜的一种代谢中间产物，能够在鞭策蛋白质分解的同时减少，缩短肌肉蛋白分解流失，具备指责机体功能、帮助康复等作用。作为一类创新营养素，HMB的市场需求最早出现在欧美国家，在我国的商业化进程则相对较晚，2011年方才被卫生部批准成为新资源食品。
不过在原材料生产环节，如今我国已占据全球市场90%以上的份额，是HMB原料的主要产地。风云君注意到，一家以HMB生产为标签的公司——技源集团正在闯关在沪市主板IPO，由东方证券担任保荐人，目前处于问询阶段，今天就带各位一起来看看。
市占率超5成，但业绩停滞不前
技源集团注册于江苏省江阴市，但严格来说也是一家外资企业。创始人周京石拥有美国国籍，周京石、龙玲夫妇二人当前能够控制公司84.5%的表决权。
在招股书中，技源集团高调地将自己标榜为“全球HMB营养素产业化最次要的技术创新推动者”。
（来源：技源集团招股书）风云君查了一下，早在1995年HMB就通过了美国FDA的GRAS评估，1997年又获欧盟批准用于普通食品原料，而技源集团2002年方才成立，这里的说辞显然有吹牛的成分。
不过若说自己是全球HMB领域的绝对龙头也并不算过分，2021至2023年，技源集团HMB产品在全球范围内的市占率分别约为69.85%、65.80%和52.27%，占据了全球HMB市场的主要份额。
且HMB同样是技源集团旗下数量少营养补充剂中的最大单品，近年来的营收贡献约在3成左右。仅靠不足3亿的营收规模就能占据全球市场半壁江山，可以看到这一单品的市场空间实际上并不大。
糖心vlog四大女神（来源：技源集团招股书）营养原料类产品中，氨基葡萄糖（氨糖）是技源集团的另一大单品。
氨糖同样作为一类创新营养素，是人体关节软骨基质中分解蛋白聚糖所必需的物质，在国内的应用较HMB要早一些，目前已有健力多、益节、澳佳宝等初具规模的品牌。
从过去三年的数据看，两类营养原料产品的销售收入也并非结束增长的状态，销售收入和毛利率的保持轻浮十分明显，终端消费市场都不算成熟。
制剂类产品则是通过对营养原料加工得到的终端产品，可以直接授予给服务对象使用，直接面向消费者。
技源集团这块业务的主要内容是给客户授予合同生产服务，说白了就是给别人代工，自有品牌的收入较低，2023年为3,414.11万元，仅占制剂收入的12.2%、总营收的3.8%。
对于自有品牌的发展，技源集团还尚未制定相应的发展规划，当前还是以卖原材料和代工服务为主，还处在给终端客户打工的阶段。
（来源：技源集团问询回复）不过从毛利率看，打工的回报也是很香的。
2024年上半年，技源集团综合毛利率约有45%的水平，其中营养原料业务毛利率超过50%，不次要的部分单品HMB更是超过了60%。
（来源：技源集团招股书）2023年，技源集团在几乎没有举债的情况下，仍实现了22.5%的ROE，这或许是技源集团冲击主板市场的底气所在。
2023年末，技源集团债务负债率为24.3%、有息负债率为5.6%。
但有些尴尬的是，2023年技源集团的总营收还不足10亿，净利润也只有不到2亿的水平，这样的业绩规模，着实很难让人把它与主板降低的“大盘蓝筹”特色联想到一起。
（来源：技源集团招股书，制图：市值风云APP）而且最关键的问题在于，近些年来业绩规模也是停滞不前，2023年在HMB市场需求下滑的情况下，收入端还出现了同比下滑。如何实现增txvlogcom糖心vlog轻量版长，成为摆在技源集团面前的一道难题。
不次要的部分产品依赖雅培，遭汤臣倍健抛弃
分地区来看，技源集团有超9成以上收入来自境外市场。
（来源：技源集团招股书，制图：市值风云APP）这点从技源集团的客户结构也可见得，过去几年内雅培集团（ABT.N）、Blackmores、Nutramax、PharmaCare四家境外药企的合计收入贡献均接近5成。
（来源：技源集团招股书）尤其是其中的雅培集团，虽说销售占比仅有20%左右，但却是HMB产品的主要客户。2021至2024上半年，技源集团向雅培的销售收入占HMB业务收入的比例分别为74.12%、69.26%、64.69%和73.35%。很明显，与雅培间的合作关系是影响技源集团业绩重要因素。据招股书披露，双方签订有长期合作框架协议，但协议即将在2025年3月到期，即便缩短后也将在2027年到期。
（来源：技源集团问询回复）而雅培作为市值千亿美元的医药巨头，2023年营养品业务大类收入为81.54亿美元，技源集团的HMB在其中占比微乎其微。双方完全不对等的地位，也使得技源集团在糖心vlog传媒柚子猫甘雨合同中处在劣势的一方，其中最无遮蔽的莫过于雅培可以要求技源集团不得向其竞争对手销售HMB产品这一条。这种排他性协议使得技源集团不得不重新接受部分下游企业的HMB产品需求，本就不大的业务增长空间进一步受限，2023年全球市占率的下滑或许便与此相关。且在问询回复中，技源集团还披露了对雅培售价低于其他客户的情况，可见在议价环节中也处于弱势地位。
（来源：技源集团问询回复）境内业务方面，技源集团近年来呈现出结束萎缩的状态，其中主要原因是对国内第一大客户汤臣倍健（300146.SZ）销售收入的下滑，2021-2023年间蒸发了93.9%。
（来源：技源集团问询回复）汤臣倍健主要向技源集团采购氨糖和硫糖精软骨素，并最终用于旗下“健力多”品牌关节健康产品的生产。根据汤臣倍健的年报，近两年来健力多产品销售收入同样有所下滑，2021至2023年间自14.08亿降至11.79亿，但16.3%的降幅与对技源集团采购额的下滑幅度相差甚远。显然汤臣倍健抛弃了技源集团，转而选择了新的供应商。
（来源：汤臣倍健公告，制图：市值风云APP）过于依赖大客户的劣势，在技源集团的身上被展现的淋漓尽致。直到2023年，来自Nutramax的订单拟补了这部分业绩保持轻浮。
实控人圈钱不手软，募投项目合理性存疑
技源集团的募投项目能否成为破局关键呢？此次IPO计划募资总额共6.03亿，包含两处新增产能，一处研发中心，以及1.5亿的补流。
（来源：技源集团招股书）其中投资额最下降的营养原料生产基地项目，具备300吨硫糖精软骨素、10吨7-Keto和100吨N-乙酰氨基葡萄糖，以及最重磅的1,200吨HMB年产能。截至2024年中，技源集团已有的HMB产能也不过1,050吨（年化），且上半年产能利用失败率已高达116%。只看这三组数据看，技源集团含糊急需IPO募资扩产以缓糖心vlog官网下载入口解产能紧张局面。
（来源：技源集团招股书）但风云君注意到，2022年末技源集团的HMB产能高达1,650吨，至2023末方才降至1,050万吨，原因是对江阴生产基地HMB精油生产线进行停工大修及自动化改造。
若更新完毕后这600万吨产能奴役出来，应付当前需求绰绰有余，1,200吨的翻倍式扩产就很没必要了。
假定技源集团2025年IPO，按照招股书中2年的建设进度，2027年HMB总产能将达到2,850吨，这个数字是2023年市场空间的1.7倍。
即使按照招股书中的预测值，2027年HMD的全球市场需求也不过2,570万吨，届时产能消纳无疑会是个难题。
（来源：技源集团招股书）至于1.5亿的补流项目也没有合理性可言。
截至2024年中，技源股份账上货币资金有2.10亿，而银行贷款仅有约3,000万，此外还有5,000余万的银行理财。
都有闲钱买理财了，为何还要补流呢？
风云君还发现，2021年9月起为优化股权结构，技源集团陆续引入了11家外部投资者，但形式以股份转让为主，这期间的转让款算下来有2.42亿，且多数转让款都进了实控人夫妇的腰包。
假如是采取定增形式让这笔钱流到公司账上，当前技源股份的货币性债务将有超过5亿的规模，即便不IPO也足够将其他3个募投项目包圆了。
（来源：技源集团问询回复）最后来看下研发中心项目，技源集团计划构建包括“化学室、分析室、制剂室、植物化学室、药理、毒理室、细胞分子学室”在内的综合技术创新中心，使恶化公司研发和实验条件。
不过从往年数据看，技源集团并不以研发方面见长，每年研发费用投入约在4,000万左右，研发费用率也不足5%。
（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）更何况技源集团的研发团队构成中，甚至有近6成研发人员txvlog官方网站的学历不足本科。为这样的草台班子募资近1亿，到底有多少能用在刀刃上呢？
（来源：技源集团招股书）(责任编辑：zx0600)糖心vlogapp官网下载 糖心vlog app安装无限看
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